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Eco – Chapitre 1 Chapitre 1 : Les relations monétaires internationales Section 1 : SMI (Système Monétaire International) C’est un ensemble de règles et de mécanismes entres agents économiques de pays différents. Ces règles résultent des traités internationaux et de la pratique des achats internationaux. Il y a eu 2 SMI depuis 1944 :
Selon les statuts du FMI de l’époque, chaque pays devrait définir officiellement la parité de sa monnaie par rapport au dollar des USA, lui-même définit par rapport à l’or. A partir de là, on va pouvoir calculer des taux de changes bilatéraux. Exemple : 1 FF = x grammes d’or 1 DM = 2x grammes d’or 2DM = 1 FF
Dans la pratique, les Banques Centrales (BC) vont veiller tout simplement à ce que la parité de leurs monnaies par rapport au dollar US soit respectée sur le marché des changes. Les BC vont se contenter d’acheter et de vendre leurs monnaies contre des dollars US. On dit que le dollar US est la monnaie d’intervention.
Exemple : la BDF pouvait échanger des lires contre de l’or auprès de la BC italienne. Les USA s’engage unilatéralement à échanger contre de l’or, tout Dollars US présenté par une BC étrangère. C’est pour cette raison qu’on a appelé ce premier SMI « Etalon de change-or ».
Les USA n’interviennent pas durant la période de Bretton Woods sur le marché des changes pour réguler le cours de leur monnaie. Les BC des autres pays du FMI maintiennent le cours de leurs monnaies nationales par rapport au dollar en achetant ou en vendant des dollars contre leurs propres monnaies. Les USA, par conséquent, ne sont pas amenés à intervenir sur le marché des changes car les autres Etats le font à leur place. De ce fait, le dollar va devenir une monnaie internationale. 3 rôles de la monnaie :
Les USA doivent veiller à ce que le cours de l’or, sur le marché de l’or, ne dépasse pas 35$ pour une once d’or, qui correspond à la parité officielle du $ pour que le système de Bretton Woods soit crédible. Car on peut imaginer : Trésor US 35$ = 1 once d’or ![]() Vend 35$ ![]() Achète 1 once d’or Pays X Capital initial = 35$ Marché de l’or 1 once = 100$ Achète 100$ ![]() ![]() Vend 1once d’or Dans cette hypothèse, les USA sont menacés de perdre tout leur or. De ce fait, la BC américaine peut vendre de l’or pour empêcher que le cours d’or n’augmente trop. Il apparaît un partage de responsabilité entre les USA et le Reste Du Monde (RDM) : les USA défendent la parité du dollar par rapport à l’or et les autres Etats défendent la parité de leurs monnaies par rapport au $. Les USA n’ont donc pas de problème d’équilibre extérieur et n’ont pas de problèmes de déficit de valeurs de paiements. Les USA ont la possibilité d’avoir un gros déficit commercial externe et pourra transférer massivement leurs capitaux dans les autres pays du monde.
Le FMI a un double rôle, de par les accords de Bretton Woods :
Le FMI n’est pas une véritable banque mais plutôt une caisse. Il n’a pas la possibilité de créer la monnaie de par ses opérations de crédits. Il ne peut que prêter la monnaie directement reçue des Etats membres. Le FMI a été structuré selon le plan US White. Les anglais avaient proposés le plan Keynes qui n’a pas été retenu.
Elles sont constituées par le versement des quottes parts par les Etats membres. C’est un versement initial en faveur du FMI effectué par chaque Etat pour 25% en or et 75% en monnaie nationale. Ces quottes parts sont inégales d’un pays à l’autre, elles dépendent du poids économiques de l’Etat. Ces quottes parts ont été régulièrement augmentées et les Etats ont été amenés à faire des versements complémentaires. Depuis la démonétisation de l’or, les versements se font intégralement en monnaie nationale. Pour compléter ce premier ensemble de ressources, le FMI emprunte auprès de certains Etats membres. Par exemple, après le choc pétrolier, le FMI a emprunté aux pays pétroliers.
Le prêt du FMI s’appelle un tirage : l’Etat emprunteur remet de la monnaie nationale au FMI et, en échange, il reçoit des devises dont il a besoin. A l’échéance du prêt, on refait l’opération inverse. Le pays emprunteur reçoit les intérêts. Tout pays a un droit de tirage automatique. Il existe par ailleurs des mesures spéciales de financement et le FMI exerce également un contrôle sur la politique économique des Etats emprunteurs.
A partir de 1960, il y a eu des spéculations sur le marché de l’or basé à Londres. Les opérateurs ne croient plus en la stabilité du prix de l’or (35$ = 1once d’or). Tous les prix ont augmenté depuis la fin de la Seconde Guerre Mondiale sauf celui de l’or. Il y a donc achat massif d’or sur le marché libre de l’or et, pour empêcher que le cours de l’or ne s’envole, les USA vendent massivement de l’or sur le marché de l’or. Donc leur réserve d’or baisse alors que celui des étrangers ne fait qu’augmenter. Les USA se font aider par leurs alliés pour es aider à soutenir le cours de l’or. En 1971, le Président Nixon décide de suspendre la convertibilité de l’or en dollar car la réserve d’or américaine s’effondrait. C’est le système de Bretton Woods qui s’effondre, le cours de l’or s’envole sur le marché libre de l’or et il y a eu des crises monétaires jusqu’en 1976.
Le SMI est né des accords de Kingston en 1976 et on prévoyait qu’il entre en vigueur le 1er avril 1978.
Les Etats, actuellement, pour définir la valeur externe de leurs monnaies, ont deux grandes options :
Les Etats, d’une façon générale, laissent flotter leur monnaie lorsqu’ils sont de grande taille, lorsqu’ils font du commerce avec le monde entier, lorsque leurs activités sont très diversifiées ou lorsque le pays connaît de très fortes inflations. La Grande Bretagne n’a pas voulue rejoindre l’Euro car elle a des activités internationales très diversifiées. Lorsque le taux d’inflation est élevé, on laisse flotter sa monnaie sur le marché des changes ou elle se déprécie au rythme de l’inflation interne. Si les prix augmentent de 10% par rapport aux pays étrangers, la monnaie se dépréciera, sur le marché des changes, de 10%. Les prix libellés en monnaies étrangères ne varient pas. Au contraire, les pays de taille moyenne qui font l’essentiel de leur commerce avec un ou deux autres grands pays, ces Etats retiennent l’option de rattachement et définir leurs monnaies par rapport à la monnaie des pays avec lesquels ils font le plus de commerce. Quand on retient l’option de rattachement, on se place en change fixe. On se place en régime de change flottant lorsque l’on choisit le régime de non rattachement. Il existe des régimes intermédiaires que peuvent librement choisir les Etats. Exemple : on se place en régime de change fixe mais on prévoit des marges de fluctuations très importantes par rapport à la définition officielle.
Le FMI doit veiller à ce que les Etats respectent un certain nombre de principes :
L’or est démonétisé actuellement, il est devenu un métal comme un autre. Il ne joue plus aucun rôle monétaire. Les agents économiques, les Bc détiennent de l’or comme réserve de valeur mais, sur le LT, le cours de l’or a tendance à chuter et ce n’est pas forcément le meilleur des placements. Le cours de l’or se maintient car les agents économiques croient encore que l’or est une réserve de valeur et les usages industriels de l’or sont relativement limités. Il est interdit de définir sa monnaie officielle par rapport à l’or. Le DTS (Droit de Tirage Spécial) est un pal=nier de monnaie composé du dollar, du yen, de la livre sterling et de l’euro (Francs Français et Deutschemark auparavant). Initialement, les DTS, qui ont été crées en 1969, avaient été définis par rapport à l’or mais c’est maintenant un panier de monnaies qui fait objet de révisions périodiques. Les DTS sont des monnaies internationales à un usage très limité. On retrouve les 3 fonctions de la monnaie :
Les DTS sont été crée par l’Assemblée Générale du FMI : le FMI décide de crée tant de millions de DTS et les DTS sont répartis aux Etats membres au prorata de leur quotte part. Ils étaient destinés à remplacer le dollar comme monnaie internationale. C’est un échec, il y a eu très peu de DTS crée et pendant 20 ans in n’y en n’eu quasiment aucun de crée car les USA sont contre. Toutes les BC ont des réserves. Par exemple, la BCE a des réserves en dollars, en yen mais très peu de DTS.
Baisse du prix des exportations libellées en monnaie étrangère (Hausse) Hausse en volume des exportations (Baisse) ![]() ![]() Offre > demande Déséquilibre entre offre et demande de monnaie nationale sur le marché des changes (Demande > Offre) Baisse de la valeur de la monnaie nationale sur le marché des changes (Hausse) Déficit externe (Excédent) ![]() ![]() |