Les enjeux de la réduction du déficit de balance courante des Etats-Unis





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date de publication05.07.2017
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Les enjeux de la réduction du déficit de balance courante des Etats-Unis
Introduction.
Le déficit courant US a atteint son plus haut niveau historique, à presque -5% du PIB en 2003, soit -540 milliards $. Selon l’OCDE, il restera élevé pour 2004 (à 4,7% du PIB ? A VERIFIER). Il est compensé par des comptes positifs au Japon, reste Asie, Chine et reste du monde.

Il existe trois mécanismes d’ajustement :

- le taux de change (la baisse du dollar exige une hausse des taux d’intérêt afin de compenser les tensions inflationnistes)

- le taux d’épargne nationale (lié à l’amélioration du solde public budgétaire, étant donné que l’équivalence néo ricardienne ne joue pas à plein)

- la compétitivité hors prix à l’exportation, mécanisme le moins coûteux pour les autres économies.
Principales conclusions :

  • si l’on ne prend en compte qu’un seul mécanisme d’ajustement, les chocs demandés afin de réduire de 2 points de PIB la balance des paiements sont de grande ampleur et peu probable : une dépréciation du $ de 20%, un changement de solde budgétaire de 6% PIB, une amélioration de la compétitivité des producteurs US permettant une hausse de 2% de la part des USA dans les importations mondiales.

  • Ces chocs seraient par ailleurs défavorables aux partenaires des USA et au reste du monde : coûts pour les partenaires commerciaux (Japon) si le $ se déprécie (le rapport $ yuan renminbi devrait rester stable) ; risque de contraction de l’activité intérieure si la politique budgétaire se raidit alors que la politique monétaire n’a plus de marge (les taux d’intérêt sont déjà très faibles).


La question de la soutenabilité du déficit courant.
Il n’existe pas de mesure de la soutenabilité.

Mais :

  1. On ne sait jusqu’à quel niveau les investisseurs mondiaux accepteront d’investir aux USA. Quelle est la part d’actif qu’ils souhaitent détenir en $ ? L’éventail des possibilités attractives d’investissement ne risque-t-il pas de s’agrandir au détriment des USA ? Pour combien de temps encore les banques centrales d’Asie accumuleront des actifs en dollars ?

  2. L’encours de la dette US à l’écart du monde s’agrandit. Avec lui s’agrandit le degré de risque que représentent les Etats-Unis comme destination de l’investissement. Mais quel niveau d’endettement est non soutenable ?

A l’heure actuelle, les engagements extérieurs nets des USA représentent environ 25% du PIB, ce qui est relativement faible comparé à un grand nombre de pays de l’OCDE.

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