Résumé : L’évolution simultanée de la théorie financière, des moyens technologiques et de l’environnement réglementaire ont transformé l’univers des métiers de la gestion de portefeuille d’actifs financiers.





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Influence du gérant sur le processus de gestion et la performance finale dans le cas des O.P.C.V.M. actions.

Vanessa SERRET

Maître de conférence à l’Université de Bretagne Sud

Chercheur-associé à l’I.A.E. d’Aix-en-Provence (CEROG)

vanessa.serret@iae-aix.com

55, rue Edmond Rostand

13006 Marseille

TEL : 0663038872

Résumé: L’évolution simultanée de la théorie financière, des moyens technologiques et de l’environnement réglementaire ont transformé l’univers des métiers de la gestion de portefeuille d’actifs financiers. L’article s’intéresse à l’impact des caractéristiques des professionnels sur la gestion et ses résultats. La partie empirique permet de distinguer 5 dimensions du comportement dont une dimension mimétique du comportement du gérant. Les variables de capital humain (âge, expérience et incitation financière) ne semblent avoir aucun effet sur la performance finale.

Mots-clés: capital humain, biais cognitif, incitation financière, O.P.C.V.M. actions, processus de gestion, mimétisme.

Abstract: The parallel evolutions of financial theory, technologies and regulation context have transformed the portfolio manager profession. The concern is about the effects of manager features on the portfolio management process and its performance. The empirical part emphasises the manager mimetic behaviour but the impact of human capital variables is not really demonstrated.

Keywords: human capital, cognitive bias, financial incentive, French equity mutual funds, management process, mimetic behaviour



Les métiers de la gestion collective d’actifs financiers constituent une industrie en pleine expansion dans les pays qui disposent d’une bourse de valeurs. Dans le cas de la France, les encours gérés ont plus que doublé entre 1994 et aujourd’hui, soit en moins d’une décennie. Le succès de la gestion d’épargne confiée à des experts se justifie par au moins deux raisons. Certains marchés ou produits sont inaccessibles aux investisseurs particuliers. De plus, les coûts engendrés par la délégation de gestion sont largement compétitifs par rapport à une gestion pour son propre compte. Parallèlement à cet engouement, les lois issues de la théorie financière moderne ont doté les professionnels d’outils d’analyse et de gestion. Aujourd’hui, le métier de gérant de portefeuilles d’actifs est fondé sur la loi de la diversification efficace ainsi que sur la loi qui lie la rentabilité et le risque, dans un contexte d’efficience informationnelle des marchés financiers. L’ensemble de ces découvertes scientifiques a également conduit à remettre en question la pertinence des pratiques de gestion active de portefeuille.
Alors que l’essentiel de la recherche porte sur l’évaluation de la gestion d’actifs, l’article s’intéresse à l’impact du comportement du gérant de portefeuille et ses déterminants sur la performance des fonds dans le cas des O.P.C.V.M. actions. Le choix d’un échantillon de gérants investis principalement sur des actifs risqués se justifie puisque si le professionnel possède une réelle expertise c’est dans l’art de la gestion actions qu’il l’exercera.
L’analyse de la littérature traite de l’influence des caractéristiques du gérant sur le processus de gestion et la performance. Deux courants de littérature contribuent principalement à recenser les différentes caractéristiques du gérant ; ce sont la théorie du capital humain (Becker, 1975) d’une part, et celles de la cognition d’autre part. De plus, la théorie de l’agence apporte un éclairage sur l’interaction entre le gérant et l’investisseur et ses effets sur la performance. L’analyse empirique des processus de gestion de portefeuilles est réalisée en deux temps. Celle-ci est constituée d’une partie qualitative complétée du dépouillement d’un questionnaire auprès d’un échantillon de 56 gérants. La conclusion énonce les implications sur la performance finale des produits de gestion d’actifs financiers étudiés.

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