La thèse de la neutralité de M&M, en 1961 16





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1. Le coût de la dette


Résultat d’une étude statistique :

    • le LT est moins cher pour les petits crédit que pour les gros crédit.

    • Plus le crédit est élevé plus le coût du crédit est minime = corrélation négative.

    • L’écart entre le CT et le LT (pour l’escompte, les autres crédits CT, et MLT, sauf pour le découvert) n’est pas très grand. Donc pour les PME il est plus intéressant de se financer sur le LT que sur le CT, en plus ça offre de la visibilité, car on sait que les échéances ne sont pas très élevées.



a. Le coût moyen du crédit



Quand une entreprise a fixé sa politique d’investissement à VAN >0, il faut qu’elle finance sa croissance et il faut qu’elle détermine un mode de financement.

Et on va réaliser un comparatif, par exemple en lançant un appel d’offre.

Mais attention on ne compare pas le taux facial d’une banque à une autre car il ne prend pas en compte les charges d’intérêt qui engendre des économies d’IS.
 Donc il faut calculer le coût actuariel net : c’est le coût effectif total.

Côté investisseur : ça correspond au taux de rendement

Côté entreprise : c’est le coût de l’obligation

Autre face : TRI de l’emprunt.
Etapes :

  • Etablir la table des flux futurs attendus générés par l’endettement

  • Calcul du TRI de l’emprunt (VAN=0)




Durée

7 ans

Taux facial

6%

Remboursement

In fine

N

5000

Prix d’émission en dessous du pair

990

Prix de remboursement

1050

Valeur nominale (permet de calculer le coupon)

1000

Frais démission

90

Amortissement

5 ans, linéaire

IS

1/3

  • L’emprunt peut se rembourser par annuité constante




T

K à rembourser 1

K amorti 2

Charges d’intérêts 3

Annuité remboursée 4

0













1

4

3

2

1

2

2

1

3 sur t-1

4


















  • Remboursement par amortissement constant

  • Calcul du coût actuariel net du CB

-établir la table d’amortissement de l’investissement

-Monter la table des flux attendus générés pas le CB

-Calcul du TRI du CB (VAN=0)

b. Le calcul du coût actuariel net de la dette

c. Cas Modigliani (2ème partie) + Belix



Cas Modigliani
Cas Bélix

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